随着疫苗的普及和股市的回暖，大多数投资者已经忘却了一年前市场暴跌带来的全球范围的恐慌，回首望去可能每个点位都是入场点，但是实际上只有亲身入场的人才能知道去年3月时市场的绝望。

2020年3月以来，黄金和白银走势呈现较大背离，风险偏好是导致两者不同步的主要原因，不过整体上看金银比在这一年时间里持续修复，从极值点130以上修复到2021年3月的65附近，不过我们认为黄金这一年从过度高估到了过度低估的位置，而白银持续的高波动率对行情的消耗较大，我们认为2021年市场会从流动性的全面释放带来的牛市中逐步回归正常，并且因为疫情带来的地缘政治的矛盾会加深，金银比更容易走高。我们认为2021年金银比波动区间为60~85，策略将始终为做多行情优先考虑黄金，做空行情优先考虑白银。

单纯从黄金来看，2020年3月~2021年3月黄金整体呈现冲高回落的趋势，在2020年8月7日黄金达到历史峰值每盎司2075.14美元，2021年3月8日达到回撤的最低点每盎司1676.1美元。进入2021年后，随着美债的持续冲高黄金表现为单边回落的走势。截至2021年3月19日，国际金价报收在每盎司1744.86美元，全年涨幅为18.63％。

从行情驱动上看，疫情对全球的风险偏好产生严重冲击，2020年3月随着国外疫情的发展，国外避险情绪使得所有风险资产受到不合理的重挫，黄金作为保护性头寸同样受到抛售，但随着美联储远超预期的放水救市，市场的通胀预期持续抬头，黄金自3月中旬起开始了强劲的上涨，中间随着美联储的流动性持续释放，市场的风险偏好持续下降的同时交易通胀复苏，黄金在2020年8月达到峰值，8月的行情无疑对后续的市场产生透支，随着通胀预期打得过高，市场进行情绪和逻辑修复，资金持续流出，进入11月美国总统大选风险落地后，加上疫苗对风险资产情绪的提振，黄金进一步下跌。在2020年12月底开启了中国春节为代表的消费复苏，但因为10年期美债收益率在1月份的突发性拉涨，以美债为资产配置锚点的对冲基金开始大规模抛售黄金，令黄金进一步下跌。目前看美债收益率可能没有涨完，对应的黄金的多头行情反复性加剧。